央行日前发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，进一步指出要加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。

　　为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。同时对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。

　　MPA全称“宏观审慎评估体系”，最初监管范围仅包括狭义信贷等，而后逐渐囊括各项贷款、债券投资等广义信贷概念。2017年一季度起，银行表外理财被纳入MPA考核的范围。彼时，同业存单将纳入同业负债考核口径的声音也越来越多，而这是央行首次提上议事日程。

　　同业存单自2013年末一经推出，便受到股份制银行与城商行青睐，成为银行应对利率市场化、加强主动负债管理的创新型金融工具，近年来发行量更是步入“快车道”。数据显示，截至今年7月末，同业存单余额已经达到8.43万亿元，约为2016年年中时的1.7倍。从月度发行量来看，同业存单的增势更为惊人。2015年上半年，同业存单的月度发行量尚不到3000亿元，下半年就增加至每月5000~8000亿元；2016年单月突破1万亿元；2017年3月单月突破2万亿元。

　　据统计，今年前4个月，银行同业存单发行额排名前10位的银行全部为股份制银行，其中，浦发银行发行量最高，达到3837.7亿元，平安银行和兴业银行位列第二、三位，分别为3780.3亿元和3624.3亿元。

　　无需缴准并存在监管短板，成为金融加杠杆和监管套利的主要工具，是同业存单爆发式增长的主要原因。从宏观上看，近两年央行的基础货币投放方式由外汇占款为主转为了SLO、SLF、MLF等新型货币政策工具，出于对资产负债扩张的需要以及对利润的追求，中小银行开始大量发行存单主动扩张负债，再将从同业借来的资金购买同业存单、理财或者委外投资以赚取息差。从微观上看，对于中小银行来说，同业存单有自主性强、成本较低和规避监管等方面的明显优势，银行可以根据自身需要主动负债，自主确定发行金额与期限，无需缴纳存款准备金，也不纳入同业负债，可降低银行的持有成本，不受同业资产负债相关监管指标的限制。

　　然而，同业存单疯狂发展也加大了金融机构资产负债期限错配风险和流动性风险，导致大量资金在金融体系内空转。大型商业银行在获取了央行流动性以后，主动购买中小银行的同业存单以获得低风险收益；中小银行发行同业存单后，将融来的资金购买收益更高同业存单、投资同业理财或进行委外投资；下游城商行、农商行、券商、基金、私募等机构从中小银行拿到资金后，为获得更高的收益以支撑整个套利链条，于是通过加杠杆、加久期和降信用，以牺牲流动性和信用来增厚利润。

　　大规模的期限错配蕴藏着极大的流动性风险。一旦一些小金融机构在市场资金紧张的特殊时期无法筹措资金“借新还旧”时，则很可能出现偿付危机。

　　此外，委外资金并没有进入实体经济，而是进入了债市投机，从而加大了债市的杠杆水平。所以，一旦债市调整引发银行集中赎回理财及委外资金，就很容易造成债市“踩踏”，尤其对那些流动性较差的长久期信用债。如2016年底的债灾就是典型例子。

　　由此，去杠杆维护金融稳定，脱虚向实是业内对于此次央行发文“定量”监管同业存单的普遍认识。业内分析人士认为，银行将面临资产端和负债端调整。作为同业存单的发行主力，一部分中小银行暂不会受到新政的影响。在负债端，银行利用同业存单进行套利会受到较大影响；在资产端，部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财收缩，银行需要借助其他负债融资或卖出流动性资产加以应对。

　　不过，央行也提出对其他银行继续进行监测，如果同业存单业务仍过度非理性发展，中小银行也将随时可能被纳入监管框架。

　　本报记者 赵琦 徐军